JEPQ은 대표적인 커버드콜 ETF인데요. 과거 커버드콜 ETF는 원금을 깎아 배당을 주는 경우가 있었습니다. 이것은 자본환급 즉 ROC라고 하는데, 많은 분들이 JEPQ도 원금 깎아 배당을 주는지에 대한 의문을 갖고 있습니다. 이번 포스팅에서는 JEPQ ROC 비율은 어떻게 되는지 함께 확인해 보겠습니다.
일반적인 커버드콜 ETF의 문제점
1세대 커버드콜 ETF는 구조 상 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.
- 첫째, ATM(또는 고절 비율) 콜옵션을 지속적으로 매도
- 둘째, 상승 구간에서 주가 상승을 거의 포기
- 셋째, 시장이 횡보, 하락 시에도 목표 분배금 유지
- 넷째, 그 결과 배당이 부족하면 ROC 분배금으로 보전
위에 해당하는 대표적인 커버드콜 ETF가 QYLD입니다. 아래 주가 차트를 보겠습니다.
QYLD 주가 차트입니다. 보시는 바와 같이 지속적으로 주가가 우하향하는 것을 볼 수 있습니다.
QYLD의 경우 배당률이 년 12%를 넘지만 주가 하락이 더 커서 장기적으로 볼 때 손해가 생기는 구조입니다.
이러한 주가 하락이 생기는 이유는 운용 구조의 문제와 ROC의 비율이 크기 때문입니다.
이러한 주식은 피하는 것이 좋습니다.
그러면 ROC가 무엇인지 알아보겠습니다.
ROC(자본환급)란 무엇인가?
ROC(Return of Capital)은 실제 이익이 아닌 원금에서 배당을 주는 부분을 말합니다.
커버드콜의 분배금(배당)은 구성 종목에서 발생하는 ⓵ 배당과 더불어 ⓶ 옵션 프리미엄에서 발생합니다.
다만 운용 중 목표한 분배금에 도달하지 못할 경우 원금에서 분배금을 마련합니다. 이것을 ROC라고 부르고 투자자들은 제살 깎이라고 말합니다.
당장에 분배금이 많아 보이지만 장기적으로 NAV(원금)이 깎이기 때문에 한국 투자자들에게는 별로 좋은 선택은 아닙니다.
참고로 미국인들에게는 분배금 중 ROC에 해당하는 부분에서 세금이 붙지 않습니다. 자기 돈을 자기가 돌려 받는 셈이니까요. 그러나 한국인 투자자들은 ROC 역시 세금이 매겨집니다. 자기 돈을 돌려 받는 건데 여기에 세금이 붙으니 손해가 생기는 것이지요.
그럼 이제는 JEPQ의 구조를 살펴 보겠습니다.
JEPQ 운용 구조
JEPQ는 1세대 커버드콜과는 다른 운용 구조를 가지고 있습니다.
- 개별 주식 직접 보유 + ELN(Equity Linked Note) 구조
- 옵션은 지수 전체가 아니라 부분적, 선별적으로 노출
- 분배금은 개별주 배당 + 옵션 프리미엄
JEPQ는 고정 분배금을 약속하지 않습니다. 다만 ELN(Equity Linked Note)을 통한 “옵션 프리미엄의 선취 구조”가 JEPQ가 가지는 중요한 차별점입니다.
JEPQ는 포트폴리오의 일부만 옵션 전략에 사용하여 주가를 일부 따라가면서도 ELN방식을 통해 옵션을 직접 팔지 않고 이미 구조화된 설계를 통해서 수익을 발생 시킵니다.
처음 보시는 분들은 이해가 어려울 수 있는데요. 비유로 설명하면 다음과 같습니다.
직접 옵션 매도는 당사자가 직접 상품을 시장에 팔고 가격이 오르면 이익, 떨어지면 손해로 판매자가 매번 가격 변동을 감당해야 합니다.
그러나 ELN의 경우 내가 아닌 기업이 상품 장사를 하겠다고 계약을 제안하고 기업은 매달 일정 수익을 준다고 약속합니다.
여기서 상품을 대신 팔아주는 주체는 JP모건이고, JEPQ는 JP모건을 통해 ‘옵션 프리미엄을 선취하는 ELN 구조’를 활용하여, 안정적인 월 분배금을 추구합니다.
결국 JEPQ는 전체가 아닌 일부를 선별하여 ELN 구조를 통해 높은 분배금을 발생시키면서도 개별 주식을 통해 QQQ의 상승률을 일부 반영한다고 볼 수 있습니다.
JEPQ ROC 비율은?
이제 JEPQ ROC 비율에 대해서 말씀 드립니다. 결론부터 말씀 드리면 있을 때도 있고, 없을 때도 있습니다.
분배금 명세를 보면 월별로 ROC가 포함되는 달도 있고, 전혀 없는 달도 있습니다. JEPQ는 분배금 유지를 위해 원금을 소진하는 구조가 아니기 때문입니다.
이는 ROC 비율이 높은 다른 커버드콜 ETF와 다른 점이라고 볼 수 있는데, JEPQ는 일반 커버드콜 ETF처럼 ‘원금 깎아 먹는 ETF’가 아닙니다.
최근 3년 QQQ와 JEPQ 주가 상승을 비교 한 차트인데요. QQQ만큼은 아니지만 배당을 하면서 QQQ의 상승을 일부 따라가는 모습을 볼 수 있습니다.
이전 커버드콜 ETF와는 차별화된 주가 모습입니다.
JEPQ ROC 결론
지금까지 JEPQ가 어떻게 높은 배당을 유지할 수 있는지 운용구조와 JEPQ ROC 비율에 대해서 알아보았습니다.
적어도 지금까지 JEPQ는 1세대 커버드콜과는 다른 퍼포먼스를 보여 주고 있습니다.
지금 당장에 현금 흐름이 필요한 분들에게 JEPQ는 좋은 대안이 될 수 있다고 볼 수 있습니다.
저는 JEPQ를 투자 포트에서 50% 가량 채워 넣었는데요. 지금까지는 높은 배당금과 함께 만족할 만한 수익률을 주고 있습니다.
다만 아직 은퇴시기가 많이 남은 만큼 QQQ의 비중을 더욱 확대할 계획입니다.
아직 은퇴 시점이 멀게 있는 경우 JEPQ보다는 QQQ의 비중을 두는 것도 좋은 방법입니다.
긴 글 읽어 주셔서 감사합니다. 성공 투자하시길 바랍니다.
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